עיסקות חליפין עתידיות (פורוורד ואופציות) הינן אחד התחומים החשובים ביותר בתחום הפעילות בשוק המטבעות הבינלאומי.
אחד הנושאים הקשים בשוק החליפין הבינלאומי הוא לספק תחזית מדוייקת של שערי חליפין בעתיד. אם ניקח את התחזיות של המוסדות הפיננסיים הבינלאומיים, הנחשבים לרציניים ביותר, ונשווה אותם למה שקרה לאחר מכן בשוק החליפין, ניווכח, שפעמים רבות הערכתם לא היתה נכונה.
למרות הקושי במתן תחזית לשערי החליפין, אין כל קושי בציטוט שערי חליפין מדוייקים ע"י הבנקים לתקופות של עד 12 חודש.
בטרם נרחיב את ההסבר על עיסקות ה-פורוורד והאופציות, נציין את סוגי עיסקות החליפין, שאנו מכירים בשוק הבינלאומי והגדרותיהם:
עיסקת Spot
שער חליפין למסירה מיידית, הקיים בין שני מטבעות בנקודת זמן מסויימת. "מסירה מיידית" מתכוונים בדרך-כלל (אם לא סוכם אחרת) לתשלומים הדדיים, שיתבצעו תוך שני ימי עסקים מיום סיכום העיסקה.
עיסקת פורוורד
שער חליפין למסירה עתידית הקיים בין שני מטבעות בנקודת זמן מסויימת. "מסירה עתידית" מתכוונים לכל יום עתידי מעבר לשני ימי עסקים, כשבדרך-כלל מקובל תקופה של עד שנה מראש. בעת סיכום העיסקה נקבע שער החליפין בין המטבעות והתאריך העתידי בו תתבצע המסירה. המרכיבים העיקריים של שער החליפין למסירה עתידית פורוורד() הם - שער הSpot-, הקיים בעת סיכום העיסקה תוך התחשבות בהפרש בין שערי הריבית של שני מטבעות העיסקה.
עיסקת Swap
עיסקה המשלבת עיסקת Spot עם עיסקת פורוורד. בדרך-כלל מתבצעת עיסקה זו כשיש צורך לתת שימוש למטבע מסויים, שאינו נמצא ברשות מבצע העיסקה תוך מניעת סיכונים הקשורים בשינוי שערי חליפין. במסגרת עיסקת הSwap-, יוצרת עיסקת הSpot- את המטבע שלו אנו רוצים לתת שימוש, כשהסיכון עצמו מתבטל ע"י עיסקת ה-פורוורד.
אופציות
האופציה נותנת זכות לקנות או למכור מטבע-חוץ כנגד דולר ארה"ב בשער חליפין שנקבע מראש. זכות זאת ניתנת למימוש בכל יום עסקים משך תקופת האופציה. ניתן לקנות אופציה כנגד תשלום פרמיה, וניתן למכור אותה תמורת קבלת פרמיה. גובה הפרמיה נקבע בהתאם לשער החליפין העתידי למימוש, שהמשקיע בוחר מראש מתוך מספר שערים המוצעים בשוק. היחודיות שבאופציה היא שלמשקיע יש זכות, אך לא חובה לממש את העיסקה בעוד שב-פורוורד הוא חייב לממש את העסקה בכל מקרה.

עסקות חליפין עתידיות (פורוורד) במטבע חוץ
עיסקת חליפין עתידית היא התקשרות בחוזה להמרת מטבע חוץ אחד במטבע חוץ אחר בשער חליפין שנקבע מראש, לביצוע במועד עתידי מסויים. אפשר לבצע עסקות פורוורד בכל המטבעות העקריים הנסחרים בשוקי הכספים הבינלאומיים, כמו: דולר ארה"ב, מרק גרמני, יין יפני, ליס"ט, פרנק צרפתי, פרנק שוויצרי, דולר קנדי ועוד.
להלן, מושגים מספר, הקשורים לעסקות פורוורד:
יום ההתקשרות
היום, שבו נקשרת העיסקה ושבו נקבעים תנאי העיסקה: מטבע הקנייה, מטבע המכירה, סכומי העיסקה, שער החליפין ומועד ההמרה.
מטבע הקנייה
המטבע, שאותו קונה המשקיע, דהיינו: המטבע, שבו הוא מזוכה במועד ההמרה.
מטבע המכירה
המטבע, שאותו מוכר המשקיע, דהיינו: המטבע, שבו הוא מחוייב במועד ההמרה.
יום המסירה
היום שבו מתבצעת ההמרה בין המטבעות. יום המסירה נקבע ביום ההתקשרות, והוא חל משלושה ימים ועד שנה אחרי יום ההתקשרות. אפשר, בתנאים מסוימים, לבצע עיסקות פורוורד גם לתקופות ארוכות משנה.

שערי החליפין בעסקות הפורוורד
שערי המט"ח בשוקי ההון הבינלאומיים הם ניידים, ונקבעים באופן שוטף בנקודות שיווי המשקל של ההיצע והביקוש להם.
כיצד, אם כן, נקבעים שערי החליפין בעיסקות פורוורד; שהרי ברור, שאין לדעת מה יהיה שער החליפין בין מטבע אחד למטבע אחר במועד עתידי כלשהו?
ובכן, לשערי החליפין שנקבעים בעיסקות הפורוורד, אין כל קשר לשערים, שיהיו בשוקי ההון הבינלאומיים ביום המסירה. הם תוצאה שבה הובאו בחשבון מספר משתנים (בהם: שערי החליפין הקיימים בשוקי ההון הבינלאומיים, שיעורי הריבית של שני המטבעות הנוגעים לעיסקה, תקופת העיסקה).


לשם מה מבצעים עיסקת פורוורד
עיסקת הפורוורד נועדה לשתי מטרות עיקריות:
1. כיסוי סיכוני מטבע חוץ ((Foreign Currency Hedging.
2. הפקת רווחים תוך נטילת סיכונים.

דוגמה לכיסוי סיכוני מטבע חוץ
1. יצרן מייבא חומרי גלם מגרמניה ומייצא את התוצרת הגמורה לארה"ב. הוא חשוף לסיכוני מטבע חוץ, שכן, התחזקות המרק הגרמני בשוקי ההון כנגד דולר ארה"ב, בעת קבלת התמורות תפגע בריווחיות המוצר.
באפשרותו למכור, בעסקת פורוורד, את תמורות היצוא הצפויות בדולרים ולקנות תמורתן מרקים גרמניים, בשער חליפין שנקבע מראש. כך יוכל לכסות את סיכוני המטבע בתמחיר המוצר.
2. יצואן חתם על עסקת יצוא גדולה לארה"ב. המחירים נקבעו בדולרים של ארה"ב, אולם לתהליך הייצור יהיה עליו לרכוש חומרי גלם בפרנקים צרפתיים. הוא חשוף לסיכוני מטבע חוץ במשך תהליך הייצור, כי בו עלולה לחול התחזקות של הפר"צ, וכך, תיפגע כדאיות העיסקה.
באפשרותו לנטרל סיכון זה בקניית פורוורד של הפרנקים הצרפתיים תמורת דולרים של ארה"ב.

דוגמה להפקת רווחים תוך נטילת סיכונים
משקיע, בעל חסכונות בדולרים ובצמודי דולרים, צופה המשך היחלשות הדולר לעומת היין היפאני.
באפשרותו לבצע עיסקת פורוורד, שבה יקנה יינים תמורת דולרים בשער שייקבע ביום ההתקשרות. אם תחזיתו תתממש, הוא יוכל להפיק רווחים.
ניתן להמחיש זאת בדוגמה מיספרית: שער החליפין, שנקבע בעיסקה הוא 150 יין לדולר. מועד ההמרה - כעבור 3 חודשים, מכאן, שבעוד 3 חודשים יזוכה המשקיע שבעיסקה ב- 150 יין ויחוייב ב- 1 דולר.
אם כן, בעוד 3 חודשים יתחזק היין, והשער בשוק באותה העת יהיה 130 יין לדולר - יוכל המשקיע למכור את היינים, שזוכה בהם, ולקבל 1.15 דולר, ובכך הרוויח 15 סנטים לכל דולר שבעיסקה.
אם יקרה תהליך הפוך, שבו היין ייחלש לעומת הדולר, והשער בשוק באותה עת יהיה 170 יין לדולר - הרי, תמורת ה- 150 יין, שזוכה בהם המשקיע, הוא יוכל לקבל רק 0.88 דולר דהיינו: הפסד של 12 סנט לכל דולר שבעיסקה.

הסכומים, שבהם ניתן לבצע עיסקת פורוורד
כאשר מבצעים עיסקות פורוורד ישנן כמה הגבלות לגבי הסכומים בהם ניתן לבצע עיסקאות, בשעת כתיבת דברים אלה קיימות ההגבלות הבאות:
* מ5,000- דולר ארה"ב ומעלה בעיסקאות שבהן אחד מהמטבעות הוא דולר של ארה"ב.
* משווי של 50,000 דולר של ארה"ב ומעלה - בעיסקאות, שבהן שני מטבעות הם שונים מדולר של ארה"ב.

בטחונות
המשקיע חייב במתן בטחונות בשיעור של 10% - 25%, בהתאם ליתרה ולאורך תקופת העסקה.
(תיק מט"ח-נוהל 87/51).

עמלות
עיסקות פורוורד במט"ח פטורות מעמלה.

מיסוי
ריווחי עיסקות פורוורד אינם חייבים בניכוי במקור של מס כלשהו.

עיסקת פורוורד כתחליף לשבירת פיקדון
עיסקת פורוורד יכולה לחסוך הוצאות כאשר רוצים לשבור פיקדון. לדוגמא: משקיע הפקיד דולרים ל6- חודשים. לאחר 4 חודשים הוא מבקש לשבור את הפיקדון, כדי להפקיד בפר"ש, כי הוא צופה התחזקות הפר"ש כנגד ה-$.
במקום שבירה כדאי לו לבצע עיסקת פורוורד ע"י מכירת ה-$ מראש (בתוספת ריבית) וקניית פר"ש לתקופה הנותרת של חודשיים.
ע"י ביצוע עיסקת ה-פורוורד, הוא חסך לעצמו את ההוצאות הכרוכות בשבירת פיקדון וקיבל ביום הפרעון את המטבע שרצה (פר"ש).

עיסקת Swap
לדוגמא: יצואן ביצע פורוורד לתקופה של 3 חודשים (מועד קבלת תמורות היצוא). יומיים לפני מועד המסירה הוא בא ומודיע שמועד קבלת תמורת היצוא נדחה לחודשיים נוספים ועל כן הוא מבקש להאריך את עיסקת ה-פורוורד.
כדאי לו לבצע עיסקת Swap - דהיינו, 2 ימי עסקים לפני תום העיסקה המקורית נבצע עיסקת Spot לסגירת עיסקת ה-פורוורד המקורית, תוך מימוש מיידי של רווח או הפסד, ובמקביל נבצע עיסקת פורוורד לתקופה של חודשיים. עיסקת הSpot- + פורוורד נקראת עיסקת Swap.

ביטחונות
לכל עיסקת פורוורד, הבנק ידרוש בדרך כלל מהמשקיע מרווח ביטחונות (כ25%- - 10% מערך העיסקה), כדי להבטיח את עצמו מפני סיכון של שינויים בין שער ה-פורוורד, שנקבע ביום סיכום החוזה, לבין שער הSPOT-, שיהיה קיים ביום המסירה. זאת למקרה, שהמשקיע לא יוכל למסור את המטבע, שהתחייב למכור והבנק יאלץ לבצע עיסקת SPOT לסגירת עיסקת ה- פורוורד. הביטחונות נועדו לכסות את הפרשי השער בין שתי העיסקות.
משקיע, שביצע במהלך התקופה עיסקת פורוורד הפוכה לסגירת העיסקה המקורית, ישתחררו ביטחונותיו, ובתנאי שנוצר רווח משתי העיסקות. אם נוצר הפסד משתי העיסקות הבנק יחזיק ביטחונות בגובה ההפסד בלבד, ויתרתם ישתחררו.