בעת חלוקת הטבות, משתנה הרכב ההון של החברה, דבר המחייב שינוי
שער המניה. השינוי מתחייב עקב העובדה שהמניה מייצגת חלק מהון החברה.
שער המניה בעקבות חלוקת דיבידנד ישתנה באופן שהשער המתואם אקס דיבידנד יהיה
שווה לשער המניה ביום הקובע פחות הדיבידנד נטו. לדוגמא אם שער המניה לפני
חלוקת דיבידנד הוא 300% ובוצעה חלוקת דיבידנד של 7.5% הרי שהשער המתואם החדש
יהיה 292.5 (7.5 - 300)
הנוסחה פשוטה: שער המניה ביום הקובע פחות דיבידנד נטו = שער מתואם אקס
דיבידנד
הנה כמה הערות הבהרה בנושא זה:
1. בבורסה לני"ע בתל-אביב מקובל לחלק את הדיבידנד כאחוז מערך נקוב הון מניות.
בבורסה נסחרים סוגים שונים של מניות. לדוגמא, לחברה מסויימת יכולות להיות
מניות בנות 1 שקל ערך נקוב או 5 שקל ערך נקוב וכו'.
נניח עתה שהון המניות המונפק והנפרע של חברה זו (ראה להלן סעיף 4), הוא 1000
ש"ח המתחלקים כדלקמן:
500 ש"ח במניות בנות 1 שקל ערך נקוב - 500 מניות.
500 ש"ח במניות בנות 5 שקל ערך נקוב - 100 מניות.
נניח עוד, לצורך ההמחשה, שמחירי המניות בבורסה הם 800% (בבורסה הישראלית שערי
ניירות הערך מצוטטים באחוזים מערכם הנקוב).
(הדוגמא ממחישה את העדיפות שיש למניות מסוימות בזכויות הצבעה. מסיבה זו
המציאות בבורסה מוכיחה שבדרך כלל מחיר המניות העדיפות גבוה מזה של הנחותות.
כאן, לצורך הדוגמא בלבד, קבענו מחיר זהה ל2- סוגי המניות.)
אם נחזור לדוגמא נראה שעבור 100 שקל הון מניות הוא שילם 800 ש"ח ורכש בעלות
ב- 10% מהון המניות של החברה. עדיין לא בדקנו אילו מניות הוא רכש. אם המשקיע
רכש 100 ש"ח ע.נ. מניות מסוג 1 ש"ח, אזי מדובר ברכישת 100 מניות, אולם אם הוא
ביצע את הרכישה במניות מסוג 5 ש"ח, אזי מדובר ברכישת 20 מניות בלבד (5/100 =
20).
כאשר זכויות ההצבעה באסיפות בעלי המניות נמדדות על פי קול אחד לכל מניה, אזי
ברור שלמניות בנות 1 שקל ע.נ. ישנה עדיפות על פני המניות בנות 5 שקל ע.נ.
בסה"כ לחברה לעיל 1,000 ש"ח הון מניות המורכב מ600- מניות. אם אותו משקיע
ירכוש 500 ש"ח ע.נ. הון מניות במניות בנות 1 שקל ע.נ., הוא ישלם עבורו במחירי
הבורסה 4,000 ש"ח (800% x 500), תהיה לו בעלות בחברה בשיעור 50% (הון מניות
בש"ח - 500 מתוך 1,000) ו83.3%- בזכויות ההצבעה (שליטה - 600/500), בהתאם
לכמות המניות שקנה.
לעומת זאת, ברכישת 500 ש"ח ע.נ. הון מניות במניות בנות 5 שקל ע.נ., הוא ישלם
במחירי הבורסה גם כן 4,000 ש"ח (800% x 500), תהיה לו בעלות בחברה בשיעור 50%
(הון מניות בש"ח - 500 מתוך 1000) ו16.6%- בזכויות ההצבעה (600/100), שוב
בהתאם לכמות המניות שנרכשה.
2. הדיבידנד במזומן ומניות ההטבה, כפי שנראה בהמשך, ניתנים כאמור כ%- מסך
כמות הערך הנקוב של הון המניות של החברה, ללא כל קשר לשער המניות בבורסה.
3. ההטבות אינן גורמות לכל שינוי בהון הבעלים (בטווח המיידי - ביום האקס) אלא
משנות את הרכב הנכסים. כלומר, תמיד, סך השווי הכספי של הנכסים, לפני חלוקת
ההטבות ולאחריהן, נותר ללא שינוי.
4. הון עצמי בחברה הוא סעיף מאזני הנקרא גם הון, קרנות ועודפים.
הון מניות - לרוב, הכוונה היא להון מניות שהוא מונפק ונפרע (יוסבר בהמשך),
קרנות הוניות (קרן שערוך, קרן שמורה) ועודפים (יתרת רווח אשר טרם נקבע לה
יעוד כלשהו).
למושג "הון מניות" ישנה משמעות כלכלית ומשפטית, כאשר נלווים אליו ציונים
נוספים. הציונים, הגדרותיהם והסבריהם הם:
* הון מניות רשום: סך הון המניות של החברה אשר "רשום" אצל רשם החברות. מתוך
סך "ההון הרשום" ולא מעל לו - רשאית חברה להנפיק את מניותיה.
* הון מניות מונפק: מניות החברה, מתוך סך "ההון הרשום", כאשר החברה הוציאה
לאור - הנפיקה. החברה יכולה להנפיק מניות מתוך ההון הרשום לפי צרכיה
(בחלקים); יתרה מזו, אין עליה החובה כלל להנפיק את ההון הרשום.
* הון מניות נפרע: מניות החברה, מתוך סך "ההון הרשום", אשר הונפקו ואשר
תמורתן שולמה - (נפרע) ע"י קוני המניות, כפי התמורה שהחברה דרשה עבורן.
מכל הנאמר משתמע, שהון המניות הנפרע לא יכול להיות גדול מהון המניות המונפק
אשר לא יכול להיות גדול מהון המניות הרשום.
יתכן שההון הרשום כולו או מקצתו, מונפק, וזה האחרון כולו או מקצתו - נפרע.
מניות הטבה
מניות הטבה ("בונוס") מונפקות ללא תמורה לבעלי המניות הקיימים של
החברה, באופן יחסי לחלקם בהון המניות. מניות ההטבה הינן מניות אשר נוצרות ע"י
הפיכת רווחים בלתי מחולקים שנצברו ו/או קרנות הון (שערוך) להון מניות.
חלוקת מניות הטבה היא דרך להגדלת הון המניות הנפרע והיא בבחינת תשלום "להטבה"
לבעלי המניות (דיבידנד בני"ע), מבלי להעביר אליהם בפועל חלק מנכסי החברה
במזומן. בדיבידנד במזומן, ההון קטן עקב הוצאת כספים מהחברה, בעוד שבחלוקת
מניות הטבה, אין שוני בגודל ההון, אלא בהרכבו; הון המניות (כמות המניות) גדל,
בעוד שסעיפים אחרים בהון העצמי קטנים. יוצא שאותו הון עצמי של החברה מתחלק
למספר רב יותר של יחידות מניות. זוהי פעולה הגורמת להקטנת הערך הנכסי שמיצגת
כל מניה בודדת. ("חלוקת אותה עוגה למספר רב יותר של פרוסות").
בסה"כ, חלקו של בעל המניות בהון המניות של החברה וברווחיה לא משתנה בעקבות
חלוקת מניות ההטבה.
חלוקת דיבידנד במזומן ומניות הטבה
בעת חלוקת דיבידנד במזומן ומניות הטבה יש שילוב של שתי ההשפעות
על הרכב ההון. כלומר, הוצאת כספים מהחברה לטובת בעלי הענין, ושינוי הרכב ההון
הנובע מחלוקת מניות ההטבה.
חלוקת דיבידנד ו/או מניות הטבה מתייחסת למניות בלבד שכן ששטרי הון, אג"ח
להמרה, כתבי אופציה, אג"ח אופציה וכל ני"ע אחר שניתן להמרה במניות, אינם
זכאים לדיבידנד במזומן ו/או מניות הטבה.
כלומר, להטבות מסוג זה אין כל השפעה על שערי ניירות ערך אלה.
למעשה צוין כבר בפרק העוסק בני"ע המירים, שדיבידנד במזומן, מחולק אך ורק
לבעלי המניות; בעת חלוקת מניות הטבה, מבוצעות פעולות התאמה של שער ההמרה
(באג"ח להמרה) ויחס המימוש (בכתבי אופציה) בעוד ששער הבורסה איננו מושפע כלל
מההטבה.
חלוקת דיבידנד במזומן ומניות הטבה במניות מסוג שונה
ישנם מקרים בהם חברה מכריזה על חלוקת דיבידנד ו/או מניות הטבה
לכל בעלי מניותיה בסוג מניות אחד.
לדוגמא, בבורסה נסחרות מניות בנות 1 שקל ע.נ. ו5- שקל ע.נ. והחברה מחלקת
"בונוס" (מניות הטבה) לכל בעלי המניות רק במניות מסוג 5 שקל ע.נ., דוגמא אחרת
היא של מניות ע"ש ולמוכ"ז של אותה חברה המחליטה לחלק בונוס במניות מסוג מוכ"ז
או ע"ש, לכל בעלי המניות. הסיבות לכך יכולות להיות שונות והן נעוצות בדרך כלל
בשיקולי שליטה בחברה.
במקרים בהם בעלי מניות מקבלים מניות הטבה מסוג שונה, נאמר שההטבה הינה במניות
שאינן פארי פאסו - אינן מאותו סוג המוחזק על ידם.
אין בכך כדי להעיד על טיב המניות המתקבלות בהטבה אם הן עדיפות או נחותות על
פני המניות הקיימות. יחד עם זאת, נכון לעכשיו, הבורסה איננה מאפשרת הנפקת הון
מניות נוסף בסוג נחות, כאשר לחברה יש יותר מסוג אחד של מניות, אלא רק במניות
העדיפות.
דיבידנד חלקי ודיבידנד מלא
יתכן מצב בו תסחרנה בבורסה מניות שהונפקו במהלך השנה והן זהות
בכל למניות שהיו קיימות קודם לכן, למעט מידת זכאותן לדיבידנד בגין שנת
הנפקתן. כלומר, מניה "ישנה" תהיה זכאית לדיבידנד מלא ומניה "חדשה" תהיה זכאית
לדיבידנד חלקי, בהתאם ל"תקופת חייה" מיום הנפקתה.
השפעת חלוקת דיבידנד במזומן ומניות הטבה על ניירות ערך המירים
תחת הכותרת של ני"ע המירים מופיעים מספר ני"ע אשר במהותם ניתנים
להמרה/מימוש במניות החברה עפ"י תנאים ידועים וקבועים מראש. ניירות אלה הם
אג"ח להמרה, כתבי אופציה ((Warrants, אג"ח-אופציה וכו' (ראה פרק 4). כאן נביא
בצורה מרוכזת את ההשפעות של חלוקת דיבידנד במזומן ומניות הטבה על אגרות חוב
להמרה, כתבי אופציה ואג"ח-אופציה.
דיבידנד במזומן
בעת חלוקת דיבידנד במזומן אין כל פיצוי לבעלי האג"ח להמרה (ממילא הרבית מהווה
הכנסה שנתית). הבורסה מחייבת את החברה המחלקת דיבידנד, לקבוע את יום האקס כך
שבעלי האג"ח להמרה שירצו בכך, יוכלו להמיר את האג"ח ובכך להשתתף בקבלת
הדיבידנד.
באותה מידה, גם בעלי כתבי האופציה והאג"ח-אופציה אינם זכאים לכל פיצוי בעת
חלוקת הדיבידנד במזומן.
מניות הטבה
בעת חלוקת מניות הטבה, שער הבורסה של האג"ח להמרה נותר ללא שינוי, אך לעומת
זאת מותאם שער ההמרה של האג"ח כך שבעליהם אינם יוצאים נפסדים לעומת בעלי
המניות. שער ההמרה מתואם בדיוק באותו שיעור של מניות ההטבה.
במקרה של כתבי אופציה ואג"ח-אופציה, גם כאן שער הבורסה לא משתנה אולם ההתאמה
בעת חלוקת מניות הטבה, נעשית ע"י הגדלה מקבילה של מספר המניות המתקבלות בעת
מימוש כתב האופציה והאג"ח-אופציה.
