אופציות וניירות ערך המירים
חלק ב: מאפיינים של אגרות חוב להמרה
קיימים כמה פרמטרים יסודיים של אג"ח ניתנים להמרה, והם מפורטים
בתשקיפי החברות המנפיקות. נסקור ונסביר אותם אחד לאחד:
1. שער (יחס) ההמרה - כמות האג"ח להמרה בע.נ. שיש להמיר כדי לקבל בגינן 100
ע.נ. מניות המתקבלות בהמרה.
לדוגמא: באג"ח להמרה אגן א' שער ההמרה הוא 800%. משמע: תמורת 800 אג"ח כאלו
נקבל 100 מניות אגן.
2. נתוני מסלול האג"ח לפדיון - אחד ממסלולי האג"ח להמרה הוא מסלול של אגרת
חוב לפדיון. למסלול זה נקבעים:
א) תאריך פדיון.
ב) מסלול הצמדה, בד"כ מדדי או מט"חי.
ג) ריבית - הריבית הנקובה בד"כ אמורה להיות נמוכה מן הריבית לתקופה מקבילה
באג"ח רגילות כשההפרש מבטא את "מחירה" של זכות ההמרה הגלומה בני"ע (ראה גם
סעיף 4 להלן).
3. שמירת אינטרסים של בעלי ני"ע הניתנים להמרה - במהלך חייו של ני"ע ניתנים
להמרה ועד למועד המרתו, יכולים לחול שינויים ניכרים במניות החברה, אותו
אמורים לקבל בעלי האג"ח הניתנים להמרה במסגרת ההמרה. שערן של מניות אלו יכול
לקטון משמעותית מפאת פעולות של "דילול-הון" (חלוקת מניות הטבה ו/או הנפקת
זכויות). כדי להגן על מחזיקי ני"ע ניתנים להמרה, קובעות החברות המנפיקות
סעיפי הגנה שונים, המתבטאים בדרך כלל בהתאמת שער ההמרה (הסבר יבוא בהמשך).
4. קביעת מועדי ההמרה - עיתוי ההמרה יכול להיות יום או ימים בודדים בשנה ועד
אפשרות המרה בכל תקופת הזמן הנקראת תקופת ההמרה. תחילת תקופת ההמרה יכולה
להיות מראשית חיי האג"ח, או ממועד מאוחר יותר. בד"כ, לא ניתן לבצע המרה מספר
ימים לפני ואחרי פרסום מדד המחירים לצרכן.
5. המרה או פדיון כפוי - בתשקיף ההנפקה, החברה קובעת תנאים מסויימים
שבהתקיימם ותוך כדי מתן הודעה מראש של מספר שבועות (כפי שפורסם בתשקיף),
רשאית החברה לבצע המרה כפויה. לרוב קיימת למשקיע אופציה לבקש ולקבל פדיון
מוקדם, אם רצונו בכך, במקום ההמרה הכפויה. המרה כפויה מתרחשת בדרך כלל, אם
נותרה למסחר כמות נמוכה מתחת לכמות מסויימת שנקבעה בתשקיף. תהליך זה קורה
כאשר שאר האג"ח להמרה, הומרו או הגיעו לפדיון במקרה של פדיון לשיעורין.
בדרך דומה קורה שחברה מבצעת פדיון כפוי של יתרת האג"ח שנותרה למסחר בהתקיים
תנאים מסויימים שנקבעו מראש בתשקיף.
לדוגמא: חברה מנפיקה 40 מליון אג"ח להמרה, והיא קובעת בתשקיף שאם יישארו
למסחר 2 מליון אג"ח (כיוון שהאחרים הומרו או נפדו), אזי תתבצע המרה כפויה של
הכמות שנותרה במחזור למסחר. במקרה כזה, החברה מודיעה שהמשקיעים רשאים להודיע
תוך תקופה מסויימת על רצונם לבצע פדיון מוקדם במקום ההמרה הכפויה ואז יקבלו
את ערך האג"ח כשהוא צמוד + הריבית הצבורה עד למועד הפדיון.
6. מועד פדיון - בכל אג"ח להמרה קיים מועד לפדיון סופי שבו מקבל מחזיק האג"ח
להמרה את הקרן + הריבית הצבורה, לפי תנאי ההצמדה של האג"ח, כפי שנקבעו
בתשקיף. (יתכן גם פדיון הקרן לשיעורין).
בנוסף למאפיינים אלה של האג"ח להמרה, קיים פרמטר נוסף שבאמצעותו אנו בודקים
את כדאיות האג"ח להמרה במסלול ההמרה. פרמטר זה הוא: "הפרמיה להמרה מידית".
7. פרמיה להמרה מידית - זהו היחס באחוזים בין רכישת המניה באמצעות האג"ח לבין
רכישתה ישירות בבורסה.
כדאי לשים לב שמבין כל המאפיינים שראינו עד כה, אין זה נתון של מידע הידוע
מראש, אלא נתון מחושב התלוי גם בשערי הבורסה של האג"ח ושל המניות המתקבלות
בהמרה.
ככל שהפרמיה תהיה חיובית וגבוהה יותר, יורדת כדאיות ההשקעה באג"ח למטרת המרה
למניות. אין זה אומר דבר לגבי כדאיות ההשקעה באג"ח זו במסלול הפדיון שלה
דהיינו כאג"ח רגילה.
ככל שהפרמיה נמוכה וקרובה ל0- (ובודאי כאשר הפרמיה שלילית), עולה כדאיות
ההשקעה באג"ח למטרת המרה למניות. במקרה זה אנו אומרים שהאג"ח נסחרת במסלול
ההמרה שלה.
|
|
מדריך השקעות בורסה
דף הבית
אופציות וניירות ערך
המירים
חלק א: מהו נייר ערך הניתן להמרה
חלק ב: מאפיינים של אגרות חוב להמרה
חלק ג: שיקולי החברה המנפיקה אג"ח להמרה
חלק ד: שיקולי המשקיע ברכישת אג"ח להמרה
חלק ה: צפי לגבי המסלול
חלק ו:
התאמות שער ושער ההמרה של האג"ח ושטרי הון להמרה
חלק ז: מה הן אופציות למניות
חלק ח: פרמטרים לבחינת כדאיות ההשקעה
באופציה
חלק ט: אג"ח - אופציה
חלק י: אופציה לאג"ח
חלק יא: אופציות
פוט וקול
|
