אופציות וניירות ערך המירים
חלק ט: אג"ח - אופציה
אג"ח-אופציה הינה מכשיר פיננסי חדש יחסית. ני"ע אלו נועדו לעזור
לחברות בגיוס הון וכן להגביר את האטרקטיביות והעניין של הציבור בהשקעות בחברות
אלו.
מדובר בנייר ערך שהינו אג"ח רגילה וכן אופציה לכל דבר. דהיינו, זהו ני"ע המשלב
תכונות של אגרת חוב ואופציה בו זמנית.
ישנם שני הבדלים עיקריים בין האג"ח-אופציה לבין אג"ח להמרה ואופציה רגילה.
1. להבדיל מאופציה שפוקעת ללא תמורה בתום תקופת הניצול, הרי שהאג"ח-אופציה לא
פוקעת, אלא יוצאת לפדיון. דהיינו, המשקיע יקבל את השווי לפדיון של האג"ח-אופציה
בהתאם לתנאי ההנפקה.
2. להבדיל מאג"ח להמרה, הרי בעת מימוש האג"ח-אופציה למניות, נדרש המשקיע להוסיף
מחיר מימוש כפי שנקבע בתשקיף. זאת לעומת אג"ח להמרה שבעת המרתה המשקיע אינו
נדרש להוסיף מחיר מימוש.
כפי שהוסבר לעיל, לאג"ח-אופציה ישנו מחיר מימוש שאותו יש לשלם בעת המימוש
למניות, וכן יחס מימוש (המרה) המבטא את הכמות הנדרשת של האג"ח-אופציה למימוש
ב100- מניות. כמו כל אג"ח הרי שהאג"ח-אופציה יכולה להיות צמודה למדד או למט"ח
כלשהו או לגבוה מבין שניהם.
כמו כן, תשלום הריבית הנקובה באג"ח-אופציה יכול להתבצע אחת לתקופה כפי שנקבע
בתשקיף (דהיינו כל שנה, כל חצי שנה וכו'), או שהריבית מצטברת ומשולמת בעת
הפדיון.
בדרך כלל, האג"ח-אופציה יוצאת לפדיון במהלך החודש שלאחר מועד המימוש האחרון
שלה. פרק זמן זה נע מימים ספורים ועד חודש.
כמו בכל ני"ע המונפק לציבור, כל תנאי האג"ח-אופציה מופיעים בתשקיף ההנפקה כולל
תנאי ההצמדה והפדיון, מועדי תשלום הריבית, תנאי המימוש למניות, תקופת המימוש
וכו'.
כדאיות הנפקת אג"ח-אופציה לחברה
1. גיוס הון כפול הן בעת הפקת האג"ח-אופציה והן בעת המימוש, ללא הוצאות נוספות
(הוצאת תשקיף, הוצאות חיתום וכו').
2. הגברת אטרקטיביות ההנפקה.
3. גיוס הון זול יותר ע"י צירוף מרכיב האופציה לאג"ח.
כדאיות רכישת אג"ח-אופציה למשקיע
1. המשקיע מבטיח את עצמו בשתי צורות:
א. הבטחת השקעתו ע"י מסלול האג"ח לפדיון.
ב. השתתפות ברווחים שנובעים מעליית שערי המניות של החברה.
2. לאג"ח-אופציה יש גבול תחתון לקביעת ערכה שהוא המסלול לפדיון אך אין לה גבול
עליון.
3. ני"ע זה אינו פוקע אלא יוצא לפדיון.
ההתיחסות בחישובים ובבדיקת כדאיות ההשקעה בני"ע זה הינה כאל אופציה שמימושה
ודאי, או כאג"ח שיוצאת לפדיון.
הבורסה לני"ע בת"א מוציאה דו"ח יומי על כל ניירות הערך ההמירים שנסחרים בה ובין
היתר גם דו"ח על האג"ח-אופציה. הבורסה מפיקה דו"ח נפרד על מסלול האג"ח לפדיון
ודו"ח על מרכיב האופציה שב"אג"ח-אופציה".
כפי שנכתב לעיל, לאג"ח-אופציה כמו לאג"ח להמרה, יש גבול תחתון לערכה (מרכיב
האג"ח לפדיון), אך אין גבול עליון (מרכיב המימוש או ההמרה למניות). לכן, ני"ע
זה משקף סיכוי גדול יותר. האג"ח-אופציה נחשבת לני"ע בעל סיכון/סיכוי גבוה יותר
מאשר אג"ח להמרה, זאת עקב מרכיב האופציה שקיים בה. בעוד שגבול התנודה היומית
המותרת בשער האג"ח להמרה הינו 10%, הרי שגבול התנודה המותרת באג"ח-אופציה הינו
גבוה יותר, בהתאם למנוף המתקבל ממרכיב האופציה של נייר ערך זה.
המנוף
חישוב המנוף באג"ח-אופציה הינו דומה לחישוב המנוף באופציה רגילה.
פרמיה למימוש מיידי
כמו באופציה רגילה, גם באג"ח-אופציה ניתן לחשב את הפרמיה למימוש
מיידי. משמעות הפרמיה למימוש מיידי היא: היחס בין רכישת המניה ע"י רכישת
האג"ח-אופציה לבין רכישת המניה ישירות בבורסה.
כאמור, הבורסה מפרסמת דו"ח יומי על האג"ח-אופציה הנסחרים בבורסה בו היא מפרטת
שני סוגי נתונים:
1. נתוני מידע השאובים מתשקיף ההנפקה ומהמסחר בבורסה.
2. נתונים מחושבים שאותם היא מחשבת.
|
|
מדריך השקעות בורסה
דף הבית
אופציות וניירות ערך
המירים
חלק א: מהו נייר ערך הניתן להמרה
חלק ב: מאפיינים של אגרות חוב להמרה
חלק ג: שיקולי החברה המנפיקה אג"ח להמרה
חלק ד: שיקולי המשקיע ברכישת אג"ח להמרה
חלק ה: צפי לגבי המסלול
חלק ו:
התאמות שער ושער ההמרה של האג"ח ושטרי הון להמרה
חלק ז: מה הן אופציות למניות
חלק ח: פרמטרים לבחינת כדאיות ההשקעה
באופציה
חלק ט: אג"ח - אופציה
חלק י: אופציה לאג"ח
חלק יא: אופציות
פוט וקול
|
